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2022 06 25 周六

明明昨晚也做了很多梦的,但没记住。

真正的成熟,就是不动声色的做自己的摆渡人。

睡眠时间太短了,感觉眼睛完全睁不开。

老是吃同一样食物,真的要腻了。

本打算今天出去玩的,无奈上周六的日记实在太多,码完后已然十点多了,还是择日吧。

光遇周年庆,冥龙头上也有生日帽,办公室楼顶甚是热闹,有个大蛋糕,有很多先祖,将那个会放烟花的小礼炮兑换了。

吃香蕉吃太多了会不会有什么副作用哦。

尘歌壶逐渐越来越好看了。

图书馆里人实在是太多了,所以我宁愿走更远的路去教学楼那边,这次为了晚霞,去的四教。顶楼的大风吹起来甚是舒服。

人们在乐观时往往会低估负债的风险,过多借债,当风险出现时,又会因为债务负担沉重而缺乏腾挪空间,没办法应对。债务负担重的家庭面临至少三个风险:债务缺乏弹性;收入变化弹性很大;家庭支出的变动。我国债务总量达到了GDP的258%,与美国持平,并且增长速度更快,近几年供给侧结构性改革中的诸多举措,尤其是“去库存”“去杠杆”,都与债务问题和风险有关。

经济的正常运行离不开债务,债务关系让经济各部门之间的联系变得更加紧密,任何部门出问题都可能传导到其他部门,形成系统风险,这类危机爆发和蔓延的速度往往很快,负债率高的经济中,资产价格的下跌往往迅猛,资产价格下跌会引起信贷收缩,导致资金链断裂。一个部门的负债对应着另一个部门的资产,债务累积或“加杠杆”的过程,就是人与人之间商业往来增加的过程,会推动经济繁荣,而债务萎缩或“去杠杆”也就是商业活动减少的过程,会带来经济衰退,债务带来的经济衰退会加重实际债务负担,会造成消费下降,会加剧不平等,因法律优先保护债权人的索赔权,而欠债方即使破产也要清算债务,故而债务常常把风险集中到承受能力更弱的穷人身上。

债务源于人性:总想尽早满足欲望,又对未来盲目乐观,借钱时总觉得将来能还上。居民和企业的债务规模,换个角度来看也就是银行的信贷和资产规模,要理解债务的增长,首先要理解银行为什么会大量放贷。资金供给的增加源于金融管制的放松,一方面,银行越做越大,创造的信贷越来越多,另一方面,金融创新和衍生品层出不穷,整个金融部门的规模和风险也越滚越大。全球金融自由化浪潮始于20世纪70年代布雷顿森林体系的解体,但银行危机随之而来,全球银行危机的频率都与国际资本流动规模高度相关。金融风险的核心是银行,历次金融危机几乎都伴随着银行危机,原因有四:银行规模大,杠杆高;银行借进来的钱很多是短期的,但贷出去的钱却大都是长期的,这种负债与资产的期限不匹配会带来流动性风险;银行信贷大都和房地产有关,常常与土地和房产价值一同起落,放大经济波动;银行风险会传导到其他金融部门。金融自由化浪潮为借贷打开了方便之门,但如果没有大量资金涌入金融系统,借贷总量也难以增加。如今的全球经济失衡,是贸易失衡和美元地位带来的资本流动失衡所共同造成的。国际资本流入不是美国可贷资金增加的唯一原因,另一个重要原因是国内的贫富差距,在大多数发达国家,过去40年国内贫富差距的扩大都伴随着国内债务水平的上升,富人的余钱通过银行等金融中介流向房地产,借给穷人买房,成为穷人的债务,这种金融资源脱实向虚,降低了资金配置效率,加大了风险。债务本身并不可怕,如果借来的钱能用好,投资形成的资产能增加未来收入,还债就不成问题,加入资金能被实体企业投资所吸纳,就不会流到房地产和金融行业去推升资产泡沫,而主要发达国家实体投资下降的一个原因便是国内制造业整体外迁,另一个原因是发达国家经济的整体竞争性在减弱:行业集中度越来越高,大企业越变越大。

经由“4万亿”计划、欧债危机、再刺激、“影子银行”、“股灾”、资本外逃、“棚改”货币化、债务置换、理财产品爆发,我国债务累积迅速上涨。我国居民债务接近发达国家,政府债务负担低于发达国家,但企业债务负担远高于发达国家,原因之一在于资本市场发展不充分,企业融资以债务尤其是银行贷款为主,股权融资占比很高。企业债务有多个问题广受关注:地方政府融资平台的债务约占GDP的40%,资金主要流向基础设施,项目回报率很低;“国进民退”现象;房地产企业的债务问题。我国房企大量债务来自“影子银行”或其他监管薄弱的渠道,一旦受到外部冲击,房企就可能面临资金链断裂的风险,还有一种房企债务是在海外发行的美元债,因大量房企并没有海外收入,故也有风险。总体来看,我国企业债务负担较重,应对风险的能力受限,若遭遇重大外部冲击,就可能面临债务违约风险,而企业裁员甚至倒闭,会降低居民收入,加大居民的风险,也加大其债主银行的风险。我国银行有很多风险点:对信贷放松管制,银行规模迅速膨胀;银行偏爱以土地和房产为抵押物的贷款,如果这类优良的抵押物或者有政府信用担保的企业越来越多,那银行就有动力不断扩大信贷规模;银行风险会传导到其他金融部门,这与“影子银行”的兴起有关,所谓“影子银行”,就是类似银行的信贷业务,却不在银行的资产负责表中,不受银行监管规则的约束。任何国家的债务问题,解决方法都可以分为两个部分:一是偿还已有债务;二是遏制新增债务,改革滋生债务的政治、经济环境。对债务人来说,偿债是个算数问题:或提高收入,或压缩支出,或变卖资产、拆东补西,实在还不上,就只能违约,那债权人就要受损,最大的债权人是银行,若出现大规模坏账,金融系统会受到冲击。增发货币也能缓解债务负担,方式大概有三类:第一类是以增发货币来降低利率,这是2008年全球金融危机前的主流做法;第二类是“量化宽松”,即央行增发货币来买入各类资产,把货币注入经济,这是金融危机后发达国家的主流做法;第三类是把债务货币化,政府加大财政支出去刺激经济,由财政部发债融资,央行直接印钱买过来,无需其他金融机构参与业务需支付利息,这便是所谓“赤字货币化”。“赤字货币化”的核心,是用无利率的货币暂代有利率的债务,以政府预算收支的数量代替金融市场的价格来调节经济资源配置。我国目前的货币政策比较谨慎,国务院和央行都数次明确表态不搞“大水漫灌”“不搞竞争性的零利率或者量化宽松政策”,主要原因可能有二:第一,政府不愿看到宽松的货币政策再次推高房价,“房住不炒”是个底线原则;第二,货币政策治标不治本,无法从根本上解决债务负担背后的经济增速放缓问题,因为这是结构性的问题,是地方政府推动经济发展的模式问题。我国的债务问题是从出口和投资驱动的经济体系的产物,最近几年围绕供给侧结构性改革所推行的一系列重大经济金融改革,包括严控房价上涨、“资管新规”、限制土地投资、债务置换、“反腐”、国企混改等,确实有效遏制了新增债务的增长,但是高度依赖负债和投资的发展模式还没有完成转型,因此限制债务量限制了这种模式的运转,但并不会自动转化为更有效率的模式,于是经济增速下滑。限制债务增长的另一项根本性措施是资本市场的改革,改变以银行贷款为主的间接融资体系,拓展直接融资渠道,既降低债务负担,也提高资金使用效率。

总的来说,我国债务风险的本质不是金融投机的风险,而是财政和资源分配机制的风险。最近几年的改革着力于让市场在资源分配中,尤其是在土地和资本等要素配置中起更大作用。

还好多带了张活页纸,不然还不够用。

今天确实有晚霞,但只是小小的一团。

第一次遇见只有男生的教室。

为明早尽早出发,所以今晚便将日记码完保存起来了。

总有一些东西,要用消失来证明它的珍贵。

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